Cena do wartości księgowej (C/WK)

Wskaźnik C/WK (ang. P/B — Price to Book) to stosunek ceny rynkowej akcji do wartości księgowej na akcję. Wartość księgowa to aktywa minus zobowiązania — innymi słowy, ile gotówki zostałoby akcjonariuszom, gdyby spółka sprzedała wszystko i spłaciła długi. C/WK = 1 oznacza, że płacisz dokładnie tyle, ile warte są aktywa netto.

Historycznie C/WK poniżej 1 uznawano za sygnał niedowartościowania — Benjamin Graham, ojciec inwestowania w wartość, szukał właśnie takich spółek. Dziś to myślenie jest przestarzałe: banki i spółki przemysłowe często mają C/WK bliskie 1 ze względu na charakter aktywów, ale spółki technologiczne (jak CD Projekt, Allegro) mają C/WK 5–20x, bo ich wartość tkwi w niematerialnych aktywach: marce, oprogramowaniu, relacjach — których bilans nie w pełni oddaje.

C/WK jest szczególnie użyteczny dla banków i ubezpieczycieli. PKO BP, Pekao czy Santander Polska mają C/WK zazwyczaj w przedziale 0,8–1,5x. Gdy C/WK banku spada poniżej 0,7 przy zdrowym ROE, może to sygnalizować nadmierny pesymizm rynku. Wskaźnik ROE (zwrot z kapitału własnego) i C/WK są ze sobą powiązane: im wyższe ROE, tym wyższe C/WK jest uzasadnione.

Praktyczna wskazówka: zestawiaj C/WK zawsze z ROE. Spółka z C/WK = 3 i ROE = 30% jest relatywnie tańsza niż spółka z C/WK = 1,5 i ROE = 5%. Prosta reguła: jeśli C/WK / ROE < 0,15, spółka może być niedowartościowana względem swojej rentowności.