Cena do sprzedaży (C/S)

Wskaźnik C/S (Cena do Sprzedaży, ang. P/S — Price to Sales) to stosunek kapitalizacji rynkowej spółki do jej rocznych przychodów. Jeśli spółka jest warta 1 mld zł na giełdzie, a jej przychody wynoszą 500 mln zł rocznie, C/S = 2. Oznacza to, że płacisz 2 zł za każdą złotówkę przychodu.

Największa zaleta C/S: działa tam, gdzie C/Z zawodzi — dla spółek z ujemnymi zyskami lub w fazie intensywnego wzrostu. Startupy technologiczne, spółki biotechnologiczne, firmy e-commerce na wczesnym etapie często nie mają zysku netto, ale mają rosnące przychody. C/S pozwala je ze sobą porównywać. Przykład: w szczycie hossy technologicznej spółki SaaS były wyceniane na 20–40x przychody.

Ważne ograniczenie: C/S ignoruje marżowość. Spółka z przychodami 100 mln zł i marżą netto 20% jest fundamentalnie lepsza niż spółka z tymi samymi przychodami i marżą 1%. Dlatego C/S zawsze analizuj razem z marżą brutto i operacyjną. Spółki detaliczne (np. supermarkety) z natury mają niskie C/S (0,3–0,8x) i niskie marże, a spółki softwareowe — wysokie C/S (5–20x) i marże 60–80%.

Co inwestor może z tym zrobić? Używaj C/S do porównań w ramach tego samego sektora i szukaj spółek, których C/S jest znacznie niższe niż średnia sektorowa przy podobnej lub lepszej marżowości. Taka kombinacja często sygnalizuje niedowartościowanie. Na GPW warto zestawiać go z Benefitem, LPP czy Dino w ramach ich historycznych zakresów wyceny.